2008年醫(yī)藥行業(yè)有望迎來長期發(fā)展

    　　作為永遠的朝陽行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)一直保持著高增長。近20年來，醫(yī)藥制造業(yè)總產(chǎn)值的復(fù)合增長率達17.3，約為GDP增長率的兩倍，股票市場上則表現(xiàn)為醫(yī)藥板塊獲得較高的溢價水平。

    　雖然短期醫(yī)藥板塊存在較大的調(diào)整壓力，但是我們認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)的投資價值在于其高速的成長性有望在未來帶給投資者高回報。醫(yī)藥行業(yè)長期高增長的基礎(chǔ)在不斷增強，其增長有望超出過去20年間17.3的復(fù)合增長率。這樣的推論是建立在這兩年醫(yī)藥行業(yè)的高速發(fā)展和今年國家相關(guān)政策給醫(yī)藥行業(yè)帶來的機遇上的。

    　2007年，醫(yī)藥行業(yè)迎來了恢復(fù)性增長。從行業(yè)統(tǒng)計來看，全行業(yè)收入和利潤出現(xiàn)較大幅度增長。2007年，醫(yī)藥行業(yè)實現(xiàn)利潤總額達109.95億元，較2006年增長達62.98，創(chuàng)造了近7年來的最大增幅，但是利潤結(jié)構(gòu)有喜有憂：2007年營業(yè)利潤占利潤總額比重由2006年的91.3下降至65，投資收益占比則上升至24.83;扣除非經(jīng)常損益的凈利潤，占凈利的比重則由62.6提高到82.91，利潤質(zhì)量明顯提升。而隨著國家不斷加大醫(yī)改力度，今年醫(yī)藥行業(yè)仍將維持高速發(fā)展。

    　醫(yī)改帶來發(fā)展新機遇　　醫(yī)療體制改革成為2008年影響醫(yī)藥行業(yè)的最重要的政策性因素。今年兩會期間，關(guān)于新醫(yī)療體制改革的討論成為熱點話題。從衛(wèi)生部領(lǐng)導(dǎo)表態(tài)看，新醫(yī)改方案不久即將正式出臺。政府還將制訂實施健康中國2020戰(zhàn)略，即到2020年要建立覆蓋全民的基本衛(wèi)生保健制度，實現(xiàn)人人享有基本醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)。改革的主要任務(wù)是要健全和完善公共衛(wèi)生服務(wù)體系、醫(yī)療服務(wù)體系、醫(yī)療保障體系和藥品供應(yīng)體系。其核心內(nèi)容是政府起到承擔(dān)全民基本醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)的職責(zé)，增加對基本醫(yī)療保健體系的投入;放開醫(yī)療服務(wù)市場，鼓勵社會資本進入，建立多層次醫(yī)療保障體系;改革醫(yī)院管理制度和藥品流通環(huán)節(jié)，實現(xiàn)醫(yī)藥分家。

    　過去的醫(yī)療保障體系覆蓋面低，除了少數(shù)人享有的公費醫(yī)療以外，只有城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險，而廣大農(nóng)村和城鎮(zhèn)居民的醫(yī)療保障出現(xiàn)空白。2002年中央提出建立新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度，并開始在部分地區(qū)試點。按照計劃，2008年是新農(nóng)合全面覆蓋的一年，同時各級財政對參合農(nóng)民的補貼也由過去的每人每年40元提高到每人每年80元，農(nóng)民個人繳費由每人每年10元增加到20元。

    　城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險主要面向沒有參加城鎮(zhèn)職工醫(yī)療保險的城鎮(zhèn)未成年人和沒有工作的居民。2007年起開始試點，計劃用3年時間逐步在全國推行。城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險以家庭繳費為主，政府給予適當(dāng)補助。試點城市所有參保居民每人每年補助水平不低于40元;對困難群體中的未成年人，政府原則上每年再按不低于人均10元的標(biāo)準(zhǔn)增加補助;對成年居民中的困難人員，政府每年再按不低于人均60元的標(biāo)準(zhǔn)給予額外補助。此外，對中西部地區(qū)，中央財政適當(dāng)提高補助。

    　以上城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險、新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險將構(gòu)成全民醫(yī)療保障體系的三大支柱。同時，國家對醫(yī)療衛(wèi)生的投入持續(xù)不斷高速增長，由2005年的64億元快速增長到2008年的832億元，4年增長13倍。政府投入的增加勢必導(dǎo)致民眾對醫(yī)藥需求的增加，這就為醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展帶來了新的機遇。

    　建議關(guān)注醫(yī)改受益股　　和各醫(yī)藥子行業(yè)受益于醫(yī)改的程度不同，疫苗、醫(yī)療器械行業(yè)將是最大的受益者，而醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)將在藥品流通環(huán)節(jié)改革中迎來整合機遇。

    　首先，疫苗生產(chǎn)企業(yè)將受益于市場對免疫制品需求的增加。根據(jù)《擴大國家免疫規(guī)劃實施方案》，從2007年起，政府?dāng)U大國家免疫規(guī)劃疫苗范圍，在現(xiàn)有國家免疫規(guī)劃疫苗的基礎(chǔ)上，將甲肝疫苗、流腦疫苗、乙腦疫苗、麻疹腮腺炎風(fēng)疹聯(lián)合疫苗、無細胞百白破疫苗納入國家免疫規(guī)劃，對適齡兒童實行預(yù)防接種;根據(jù)傳染病流行趨勢，在流行地區(qū)對重點人群進行流行性出血熱疫苗、炭疽疫苗和鉤端螺旋體疫苗接種，通過這些疫苗的接種，可以預(yù)防15種傳染病�！斗桨浮诽岢隽怂捻椆ぷ鞯闹笜�(biāo)：一是以鄉(xiāng)為單位到2010年，乙肝疫苗、卡介苗、脊灰疫苗、百白破疫苗、麻疹疫苗適齡兒童接種率達到90以上;二是到2010年，流腦疫苗、乙腦疫苗、甲肝疫苗力爭在全國范圍內(nèi)對適齡兒童普及接種;三是出血熱疫苗目標(biāo)人群的接種率要達到70以上;四是炭疽疫苗、鉤端螺旋體疫苗應(yīng)急接種目標(biāo)人群的接種率達到70以上。這些政策將帶來疫苗需求的增長，疫苗行業(yè)隨之將迎來新的成長期。由此我們看好華蘭生物等生物制品企業(yè)的發(fā)展前景。

    　與此類似，動物疫苗行業(yè)也會因政策變化而受益。2007年，隨著高致病性豬藍耳病的爆發(fā)，國家對動物疫病的防控力度空前加強，政府將14種一類傳染性疾病和豬藍耳病列入國家強制免疫，同時有關(guān)的防疫費用也由財政支付。由于未來幾年中10多種動物疫苗陸續(xù)進入地方招標(biāo)采購，整個動物疫苗市場將保持快速增長。另外，動物疫苗行業(yè)進入壁壘高，行業(yè)集中度高，呈現(xiàn)出寡頭間競爭格局。我們對該行業(yè)龍頭企業(yè)中牧股份和金宇集團仍然給予推薦的評級，同時建議投資者關(guān)注具有區(qū)域優(yōu)勢的天康生物等企業(yè)。

    　在新醫(yī)療體制改革背景下，政府將重建基層醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)，未來有較大的政府訂單用于基層醫(yī)療單位的儀器設(shè)備采購，諸如X射線機、消毒滅菌設(shè)備、衛(wèi)生材料等。上市公司中的萬東醫(yī)療、新華醫(yī)療都具有較高的行業(yè)地位，未來會從政府采購中受益。

    　在制藥企業(yè)中，我們?nèi)匀豢春锰厣�藥制造企業(yè)。所謂特色藥即具有一定壁壘的產(chǎn)品，如專利藥品、獨家首仿藥品、具有品牌價值的藥品。生產(chǎn)這些藥品的企業(yè)具有很好的成長性，如具有研發(fā)實力的化學(xué)藥企業(yè)(海正藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、華海藥業(yè)等)、品牌中藥企業(yè)(片仔癀、云南白藥等)、OTC優(yōu)勢企業(yè)(三九藥業(yè)、江中藥業(yè)、三精制藥)等。對于普藥企業(yè)，我們認(rèn)為其將整體受益于醫(yī)改，但由于普藥的進入壁壘低，產(chǎn)品價格受控制，產(chǎn)品缺乏差異性，使得普藥板塊的投資機會顯得不那么有吸引力。

    　醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)將在醫(yī)改中面臨新的整合，進程將強化商業(yè)對醫(yī)藥工業(yè)的話語權(quán)，我們相信一些普藥生產(chǎn)企業(yè)會成為醫(yī)藥商業(yè)的代工廠。商業(yè)的價值在于對終端的控制，然而，醫(yī)藥分家能否讓醫(yī)藥商業(yè)控制醫(yī)院的藥房?從目前情況來看，藥房托管模式還存在很多問題。商業(yè)企業(yè)經(jīng)營醫(yī)院藥房，本身并不能解決藥價高的問題，只是利益轉(zhuǎn)移。我們還是看好具有規(guī)模優(yōu)勢的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，如國藥控股、國藥股份、上海醫(yī)藥和廣州藥業(yè)。